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【招商策略】北上資金凈流出超百億,ETF申購規模持續擴大——金融市場流動性與監管動態周報(0415)

原標題:【招商策略】北上資金凈流出超百億,ETF申購規模持續擴大——金融市場流動性與監管動態周報(0415)

上周央行無資金投放回籠,超預期的金融數據使短期降準概率下降,4月17日將有3675億元MLF到期,疊加繳稅短期資金面壓力增大,央行或通過續作進行對沖。股市方面,北上資金連續五日凈流出,全周凈流出超百億,但融資熱情不減。從投資者偏好來看,外資連續多周減倉食品飲料,對創業板的偏好穩步提升;融資客連續加倉化工;ETF凈申購規模繼續擴大,其中國壽安保滬深300ETF份額翻倍。

? 4月以來外資波動總體加大,以凈流出為主,食品飲料成近期減倉重地,但外資對創業板的偏好呈穩步提升狀態。年初以來外資重倉的食品飲料龍頭表現亮眼,貴州茅臺累計上漲53.73%,五糧液累計漲幅97.72%。且横眉前食品飲料行業的估值已經修復至歷史平均水平。在這樣的情況下,外資提前獲利了結導致短期流出規模增大。另外,創業板在總流入規模的占比不斷提高,1~3月分別為5.98%、9.35%、12.26%,4月主板和中小板均凈流出,僅創業板凈買入。我們認為,外資横眉前凈流出的狀態不會長期持續,横眉前仍以獲利了結為主,MSCI提高A股納入比例預期下5月前后外資大概率再次放量。

?4月8日-4月12日,央行繼續暫停公開市場操作,資金零投放零回籠,銀行體系流動性總量處于合理充裕水平。一季度超預期的金融數據使短期內央行降準概率下降。4月17日將有3675億元MLF到期,疊加繳稅對資金面的壓力,不排除央行重啟公開市場操作或續作MLF對沖。

? 貨幣市場利率上行,利差走擴;進出口和金融數據超預期,國債收益率均繼續上行,利差走擴。截至4月12日,R007震蕩上行48.80bp收于2.73%,DR007上行39.99bp收于2.67%,兩者利差上升為8.81bp,上周為-3bp;1年期國債到期收益率繼續上行4.41bp至2.5200%,10年期國債收益繼續上行6.55bp至3.3334%,期限利差繼續走擴2.14bp。

?股市方面,A股市場流動性下降,回落至今年以來的平均水平。横眉前招商A股流動性指數為3.77,較前期下降3.09。北上資金凈流出規模高達129.01億元,位居歷史第三,連續五日呈凈流出狀態,增大流動性壓力;融資延續凈買入,規模略降。重要股東減持規模較前一周擴大;上周限售解禁規模略增,本周限售解禁規模升至2000億以上。

? 從投資者偏好來看,融資客連續多周集中加倉化工,外資集中賣出食品飲料,且食品飲料連續四周外資凈賣出規模最大。股票型ETF凈申購規模增加,滬深300ETF凈申購規模較前期翻倍。個股方面,陸股通凈買入最多為中國國旅,凈賣出最多為五糧液;融資買入規模最高仍為浙江龍盛,賣出規模最高為中國軟件。

? 基金持倉方面,股票型、混合型基金整體倉位(4月11日)分別較前一期(4月3日)變動1.28%、1.57%至89.09%、82.30%。大盤股倉位較前一期上升5.75%至37.78%;中盤股倉位較前一期下降3.77%至22.34%,小盤股倉位較前期下降0.43%至19.94%。

01

流動性專題

※外資超百億流出,4月以來加倉創業板

上周北上資金流出達129億元,是滬深港通開通以來第四次單周凈流出超過百億。另外三次分別發生在2015年7月6日~7月10日(-371億元)、2018年2月5日~2月10日(-112.73億元)、2018年國慶節后首周(-169.68億元)。4月以來外資波動總體加大,以凈流出為主。10個交易日中,除2個交易日平均凈流入30億外,其他8個交易日均為凈流出,截至横眉前累計凈流出107.66億元。

從北上資金的流向來看,食品飲料是近期的減倉重地。上周北上資金對食品飲料的凈賣出規模超過80億元,已經連續四周在各行業的凈賣出規模中居首位。究其原因,年初以來外資重倉的食品飲料龍頭表現亮眼,貴州茅臺累計上漲53.73%,五糧液累計漲幅97.72%。就行業估值而言,横眉前食品飲料行業的估值已經修復至歷史平均水平。在這樣的情況下,外資提前獲利了結導致短期流出規模增大。

相比之下,外資集中加倉的行業則呈現出明顯的輪動特點,最近四周凈買入規模最高的行業從非銀金融到銀行,到電子,再到休閑服務。

同時我們可以發現,今年外資對中小創的增持力度增大,尤其對創業板的偏好程穩步提升的狀態。從外資各月凈買入規模的板塊分布來看,創業板在總流入規模的占比不斷提高,1~3月分別為5.98%、9.35%、12.26%,4月主板和中小板均凈流出,只有創業板凈買入,凈買入居前的個股包含國瓷材料、泰格醫藥、溫氏股份、聚光科技等。

總體而言,我們認為,外資横眉前凈流出的狀態不會長期持續,横眉前仍以獲利了結為主,MSCI提高A股納入比例預期下5月前后外資大概率再次放量。

02

監管動向

03

貨幣政策工具與資金本钱

4月8日-4月12日,央行繼續暫停公開市場操作,資金零投放零回籠,銀行體系流動性總量處于合理充裕水平。央行貨幣政策委員會一季度例會指出,穩健的貨幣政策要松緊適度,把好貨幣供給總閘門,不搞大水漫灌,同時连结流動性合理充裕,廣義貨幣M2和社融增速要與國內生產總值名義增速匹配。一季度超預期的金融數據使短期內央行降準概率下降,考慮到4月17日將有3675億元MLF到期,疊加繳稅集中繳稅,短期資金面壓力增大。不排除央行重啟公開市場操作或續作MLF對沖。

資金供需漸趨平衡,貨幣市場利率上行,利差走擴;進出口和金融數據超預期,國債收益率繼續上行,利差走擴。截至4月12日,R007震蕩上行48.80bp收于2.73%,DR007上行39.99bp收于2.67%,兩者利差升至8.81bp,前一周為-3bp;1年期國債到期收益率繼續上行4.41bp至2.52%,10年期國債收益繼續上行6.55bp至3.33%,期限利差繼續走擴2.14bp。

各期限同業存單發行量價齊升,其中1個月、3個月、6個月同業存單發行利率一路上行。4月8日-4月12日,同業存單發行769只,較上期增加450只,發行總規模3354.00億元,較上期增加2050.30億元;截至4月12日,1個月、3個月、6個月同業存單發行利率較前期分別上行15.52bp、上行5.93bp、上行5.67bp,分別收于2.8119%、2.9000%、3.0623%。

04

外匯市場

4月12日,美元指數收于96.95,較前期下降0.47點,上周美元指數震蕩,因歐元攀升上周五美元走低。人民幣匯率指數下降0.14點報收95.20。

4月12日美元兌人民幣中間價、美元兌人民幣即期匯率、美元兌人民幣離岸匯率分別較前期變動0.0165、-0.0040、-0.0014,分別收于6.7220、6.7145和6.7096。

05

股市資金供需

(1)資金供給:

資金供給方面,4月8日-4月12日,私募基金發行0.93億元,較前期減少14.07億元,公募基金發行44.3億份較前期減少10.3億份;融資凈流入200.9億元,較上周減少36.1億元,截至2019年4月12日,融資余額為9571.0億元;陸股通單周凈流出129.0億,而陸股通開通來僅4次(含本次)單周凈流出規模超百億。

(2)資金需求:

資金需求方面,4月8日-4月14日,IPO募資19.2億元,較前期減少1.8億元,未來一周IPO預計融資33.2億元;限售解禁市值465.4億元,較前一周增加257.7億元,未來一周解禁規模為1,476.3億元;重要股東凈減持12.8億元,較前期增加9.3億;公布的減持計劃合計減持規模約193.8億元,較前期減少122.2億元。

06

投資者情緒

4月8日-4月12日,VIX指數較前期繼續下降0。81收于12。01,海外市場風險偏好仍處于較高水平。當周融資買入額為4320。23億元,較前期增加64。16億元;占A股成交額比例為10。09%,較前期下降0。50%,上周市場整體呈震蕩格局,散戶情緒整體處于較高水平。

07

投資者偏好

(1)陸股通

4月8日-4月12日,當周陸股通凈流出129.01億元,凈流出129億元創下陸股通開通以來歷史第三大凈流出規模,集中買入休閑服務、房地產;凈賣出食品飲料最多,電子次之。具體來看,當周陸股通凈買入休閑服務7.77億元、房地產4.95億元,凈賣出食品飲料高達81.41億元、電子22.84億元次之,其中食品飲料連續四周凈賣出最多。個股方面,凈買入中國國旅(7.38億元)最多,格力電器(6.39億元)次之,凈賣出五糧液(49.31億元)最高、美的集團(19.43億元)次之。

(2)融資交易

4月8日-4月12日,融資凈買入200。95億元。具體來看,僅電子、國防軍工、商業貿易、輕工制造4個行業小額凈賣出,凈買入規模最高為化工行業(51.52億元),醫藥生物(20.70億元)次之,其中化工連續三周凈買入規模最高。個股方面,融資凈買入規模最高為浙江龍盛(10.26億元),格力電器(9.92億元)次之,其中浙江龍盛連續三周融資凈買入規模最高;融資凈賣出規模較高的為中國軟件(3.83億元)、勁嘉股份(3.03億元)。

(3)ETF凈申購贖回

4月8日-4月12日,ETF整體繼續為凈申購,凈申購額為38.03億份,較前期增加11.43億份。滬深300EFT凈申購29.12億份,較前期增加14.72;中證500ETF凈申購0.85億份,較前期減少1.62億份;創業板ETF凈申購1.39億份,較前期增加0.76億份。股票型ETF凈申購份額繼續增加,一定水平反映投資者對后市偏樂觀。

4月8日-4月12日,股票型ETF凈申購規模最大的為國壽安保滬深300ETF(26.79億份);易方達創業板ETF(5.52億份)凈申購規模次之;凈贖回份額最高的為華夏上證50ETF(3。47億份),華安創業板50ETF(3.40億份)次之,較前一周凈申購份額持續上升。

(4)主動偏股公募基金倉位測算

基金持倉方面,股票型、混合型基金整體倉位(4月11日)分別較前一期(4月3日)變動1.28%、1.57%至89.09%、82.30%。大盤股倉位較前一期上升5.75%至37.78%;中盤股倉位較前一期下降3.77%至22.34%,小盤股倉位較前期下降0.43%至19.94%。

- END -

《招商A股流動性研究體系與流動性指數——A股市流動性研究之四》,2016年8月

《A股機構投資者全景圖—股票市場SCP范式研究之一》,2017年10月

【招商策略】經濟改善預期引中長期利率上行,北上資金波動加大——金融市場流動性與監管動態周報(0408)

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